【鎳】強預(yù)期與弱現(xiàn)實的拉鋸，鎳價高位震蕩

受印尼2026年RKAB配額收緊預(yù)期強力驅(qū)動，滬鎳價格持續(xù)沖高，市場情緒高漲。然而，當(dāng)前市場已脫離產(chǎn)業(yè)基本面，進(jìn)入由透支的政策預(yù)期、搖擺的宏觀情緒與疲弱的終端現(xiàn)實三者激烈博弈的復(fù)雜階段。

一、核心驅(qū)動：印尼政策預(yù)期與市場情緒的“雙重奏”

2026年1月14日，印尼能源和礦產(chǎn)資源部表態(tài)，2026年鎳礦生產(chǎn)目標(biāo)（RKAB）將調(diào)整至2.5-2.6億噸區(qū)間。這一數(shù)字與市場測算的約3.2億噸需求量相比，即使考慮從菲律賓進(jìn)口約2000萬噸，仍存在約4000萬噸的理論缺口。這一“供應(yīng)缺口”預(yù)期，為多頭提供了極具想象空間的敘事邏輯。

然而，這一預(yù)期面臨兩大現(xiàn)實約束：一方面，印尼官方明確配額將“根據(jù)冶煉廠產(chǎn)能調(diào)整”并“后期根據(jù)需求放量”，表明缺口并非剛性，動態(tài)調(diào)整的可能性削弱了供應(yīng)緊張的長期邏輯。另一方面，下游不銹鋼終端需求持續(xù)疲軟，鋼廠對高價原料的接受度極低，普遍采取“按需采購、消耗庫存”的策略，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場出現(xiàn)“有價無市”的僵局，成本傳導(dǎo)鏈條已然斷裂。

二、關(guān)鍵變量：宏觀錨點與產(chǎn)業(yè)鏈博弈

短期鎳價走勢，已不完全由鎳自身基本面決定，而是被卷入更大的博弈場。宏觀情緒上，地緣政治擔(dān)憂情緒緩解回落，拖累了整個有色金屬板塊的情緒。產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，受硫酸鎳回款周期等問題影響，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向生產(chǎn)交割品牌電解鎳，加劇了期貨市場的波動。

三、后市展望：狂歡臨近尾聲，警惕高位回調(diào)

綜合來看，短期鎳市場預(yù)計將轉(zhuǎn)入高位震蕩平臺期。當(dāng)前價格上行面臨產(chǎn)業(yè)與政策的雙重天花板：下游不銹鋼虧損嚴(yán)重、負(fù)反饋強烈。同時，礦端供應(yīng)寬松時代的終結(jié)構(gòu)成了下方的結(jié)構(gòu)性成本支撐。市場核心矛盾已從“預(yù)期炒作”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實校驗”。

來源于百川盈孚

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