純堿漫漫“熊途”何時休？

自2019年下半年以來，國內(nèi)純堿現(xiàn)貨開啟了下行通道。截至目前，純堿價格相較于2019年9月下跌了近30%。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)純堿價格已創(chuàng)近十年來的新低。價格低谷下，多數(shù)企業(yè)虧損運行，純堿廠家?guī)齑嫦徛?。高庫存壓力之下，現(xiàn)貨市場仍無明顯企穩(wěn)信號。純堿漫漫熊途何時了？短期內(nèi)純堿價格有出現(xiàn)拐點的可能嗎？

分析人士認為，純堿現(xiàn)貨市場的跌跌不休根本原因在于產(chǎn)能過剩，當前的供需失衡格局持續(xù)深化。

　　據(jù)期貨日報記者了解，2019年全年國內(nèi)純堿產(chǎn)量2803.66萬噸，同比增速8.56%，2019全年純堿表觀消費量2678.82萬噸，同比增速8.42%，表觀消費量增速較產(chǎn)量增速慢0.14個百分點。從純堿實際消費量來看，2019年全年純堿實際消費量2633.83萬噸，同比增速僅為4.35%，較產(chǎn)量增速慢了近一半。

　　“產(chǎn)量增長過快而消費水平?jīng)]有跟上，導致2019年行業(yè)產(chǎn)能過剩格局逐漸加深，年底轉(zhuǎn)結(jié)庫存堆積至2020年，2020年上半年純堿供應壓力倍增。”光大期貨分析師張凌璐如是說，2020年第一季度，國內(nèi)純堿產(chǎn)量同比增速0.9%，實際消費量同比增速-5.37%。受公共衛(wèi)生事件影響，下游需求進一步萎縮，供需矛盾凸顯。

同樣，在弘業(yè)期貨分析師范阿嬌看來，公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)使得全世界經(jīng)濟都陷入囹圄，國內(nèi)經(jīng)濟經(jīng)過一個多月的停擺元氣大傷，二季度深度修復將成為主旋律。

　　“近兩個月主要大宗商品產(chǎn)量增長多數(shù)回升，鋼材、水泥產(chǎn)量增長反彈明顯，而平板玻璃(1431, 24.00, 1.71%)產(chǎn)量4月同比下降6.8%。不難發(fā)現(xiàn)當前下游需求回暖主要依靠基建、地產(chǎn)需求的恢復，而玻璃是后端產(chǎn)品，作為更靠近建筑裝飾終端的產(chǎn)品，增長仍然疲弱?！狈栋杀硎?，純堿作為玻璃的主要原材料之一，上游需求不濟，純堿(重堿)的產(chǎn)銷自然受到了拖累。

　　據(jù)期貨日報記者了解，受2020年初公共衛(wèi)生事件影響，國內(nèi)實體經(jīng)濟受到巨大沖擊，純堿行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈整體停滯近一個月，部分地區(qū)甚至達到近兩個月之久。

　　“3月中上旬公共衛(wèi)生事件逐步得到控制，純堿大中型生產(chǎn)企業(yè)逐步恢復正常生產(chǎn)，供應也逐漸回歸至正常水平。但下游需求并未跟隨生產(chǎn)端同步恢復，從而導致整個行業(yè)出現(xiàn)需求萎縮，庫存堆積較快。”張凌璐稱。

此外，受海外公共衛(wèi)生事件影響，純堿、純堿下游產(chǎn)品的出口受到嚴重影響，導致輕堿需求大幅萎縮。“輕堿下游主要出口地為亞洲國家，其中孟加拉、印尼公共衛(wèi)生事件最為嚴重。目前公共衛(wèi)生事件也尚未得到較好的控制，短期內(nèi)外需難以明顯恢復。”范阿嬌說。

據(jù)期貨日報記者了解，國際市場的新增低成本產(chǎn)能、國外公共衛(wèi)生事件持續(xù)惡化不斷擠壓我國純堿出口市場份額，未來我國出口或?qū)⒗^續(xù)萎縮，進口低成本堿數(shù)量或?qū)⒗^續(xù)增加。

　　“如此一來，我國出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷變相增加國內(nèi)供應，且進口低價純堿也會拉低國內(nèi)純堿價格，雙向作用國內(nèi)堿價。”張凌璐稱。

純堿價格已經(jīng)處于十年歷史低位，多數(shù)企業(yè)虧損運行。“從成本面看，價格繼續(xù)下行空間有限，但純堿廠家平均庫存天數(shù)22天，部分廠家天數(shù)高達30天以上，高庫存仍是制約市場的關鍵，庫存的消化仍需要一段時間，純堿現(xiàn)貨價格或持續(xù)探底中。”卓創(chuàng)資訊分析師陳秋莎認為。

在市場情緒消化宏觀因素之后，期價走勢仍將回歸基本面主導。就純堿產(chǎn)業(yè)而言，5月下旬至6月中上旬，至少有十幾家純堿企業(yè)仍有減量生產(chǎn)或者檢修計劃，在此之前，國內(nèi)純堿行業(yè)生產(chǎn)水平已連續(xù)一個半月下滑。截至5月21日，純堿行業(yè)整體開機率下滑至69.19%，較4月底下滑8.11個百分點，較今年高點(1月2日)下滑16.54個百分點，較去年同期下滑17.26%。

純堿價格驅(qū)動邏輯前期一直圍繞供需失衡來走，尤其是在現(xiàn)貨市場心態(tài)持續(xù)悲觀的拉動下，簽單價格持續(xù)走低。張凌璐認為，5月中下旬至6月中上旬企業(yè)生產(chǎn)水平將有進一步下降，供給量也將繼續(xù)縮減。假定需求維持相對穩(wěn)定的情況下，純堿企業(yè)庫存頂點很可能近期就會到來。后期純堿價格將圍繞去庫存來演繹。

　　“當前國內(nèi)純堿整體開工率在73.14%，這個數(shù)字在過去歷年都屬罕見，通常堿廠開工率在80%到90%之間。當前國內(nèi)停車企業(yè)8家，涉及產(chǎn)能410萬噸，開工降負荷生產(chǎn)影響412萬噸，足見行業(yè)解決當前去庫困境的決心?！狈栋杀硎?。

盡管后期純堿產(chǎn)量有進一步下降空間，但由于目前持續(xù)累積的企業(yè)庫存，整個行業(yè)將繼續(xù)維持供需失衡格局，后期很長一段時間純堿企業(yè)目標或?qū)臏p量生產(chǎn)轉(zhuǎn)向去庫存階段。因此，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，短期純堿價格不具備出現(xiàn)拐點的可能。

　　“就短期的操作來看，單邊可操作彈性較小?！睆埩梃幢硎荆S著后期檢修企業(yè)數(shù)量不斷增加，企業(yè)有望進入去庫存階段，在市場消化掉宏觀悲觀情緒后，純堿期貨價格中樞很可能緩慢上移。

　　不過，即使出現(xiàn)價格中樞上移，幅度也不會太大，畢竟庫存壓力消耗還需很長時間。“集中檢修季過后，還需再比較產(chǎn)量增速和需求增速之間的權(quán)衡。”張凌璐說。

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